花费数十亿美元去收购或投资一家公司，但没有获得可观回报，这是每一个公司都不愿意看到的。但是在不到四年的时间里，四家制药企业总价值超过300亿美元的交易走向了令人失望的“资金黑洞”。

艾伯维最近的不幸已经不是大型制药公司第一次为了一种药物而付出巨大代价了。阿斯利康和Alexion制药最近也经历了数十亿美元的损失。默沙东自从2014年夏季已经遭遇两次此类损失。

 

1. 阿斯利康

2015年11月，阿斯利康想用一种实验性的用于心脏和肾脏衰竭患者高血钾治疗的新疗法来加强其产品管线，花费27亿美元现金对ZS制药及其主要候选药物ZS-9进行现金收购。

在阿斯利康宣布收购该药物时，ZS-9已经顺利通过后期临床试验，同时美国FDA已经对该药物开始了上市审查，但阿斯利康的调查小组没有检查ZS-9的生产场所是否合格。由于涉及生产场所现场检查出现问题，FDA对该药申请发出了一份完全回复函（CRL），该药并没有获得广泛预期的批准。

去年三月，FDA再次以ZS-9的生产设施为由，向阿斯利康发出了第二次CRL。要让FDA监管的生产设施符合标准并不容易，但是FDA编辑的信函却描绘出了一幅令人尴尬的画面，例如，在以前的检查中引用的一个破裂的垫片已被替换，但在第二次检查中仍出现了类似的情况。

这款高钾药物还没有被搁浅。欧洲药品管理局在2月份批准了该药物，该公司预计FDA将在今年上半年做出批准决定。ZS-9在欧洲将以商品名lokelma上市，但想要成为一种畅销药物，它需要得到美国的批准。FDA于2015批准了一种名为Veltassa的用于同类患者治疗的竞争药物。

 

2. Alexion

阿斯利康的规模足以承担ZS带来的损失，而Alexion制药是一家规模小得多的公司，它在2015宣布以84亿美元收购Synageva公司，这或许会让这家公司头痛几年。巨大的交易价值下带来了两款令人失望的产品，以及一种临床阶段罕见疾病治疗候选药物，而Alexion于去年2月已放弃了这一候选药物的继续开发。

开头都是美好的，Kanuma已获得批准用于溶酶体酸脂肪酶缺乏症的治疗，而Strensiq在交易完成几个月后也被批准用于治疗低磷症。不过，投资者最重要的一点是不要过于沉迷于公司在药物上市前的估算。

迄今为止，这两种药物的销量都没达到Alexion的轰动预期。Strensiq以每年3.82亿美元的年化流通率结束了第四季度，Kanuma的销售额在一年内只达到8800万美元。

虽然这两种药物的销售正朝着正确的方向发展，但Alexion还不得不依赖Soliris的持续增长。这一罕见疾病的药物去年占总收入的87%，第四季度的销售增长仅为6%。如果有其它同类竞争药物进入市场，Alexion的销售额将会面临收缩。

 

3. 默沙东

Alexion高估了Synageva的商业潜力，而这与默沙东的两次失误相比，就小巫见大巫了。默沙东在2015年初斥资95亿美元将Cubist收入麾下，获得了两款抗生素Cubicin和Zerbaxa。

Zerbaxa的销售仍然非常疲软，以至于默沙东都不愿过多提及，而且Cubicin比预期早很多的失去了专利保护。Cubicin在2016年度为默沙东创造了11亿美元的销售额，但去年该药收入下滑至3.82亿美元。

就在默沙东花高价收购Cubist的6个月前，该公司还斥资39亿美元收购了一家名为Idenix的生物技术公司，以及它的丙型肝炎病毒候选产品uprifosbuvir。随着竞争产品陆续上市，丙型肝炎抗病毒药物市场已经开始缩减。对此，今年早些时候，默沙东悄悄记录了与uprifosbuvir 相关的29亿美元的减损支出。

默沙东去年创造了400亿美元的总收入，并不容易。挥霍大量徒劳无益的收购，使得该公司没有足够的增长动力，除非Keytruda可以为公司的业绩添一把火。

 

4. 艾伯维

唯一比默沙东的资金挥霍更不明智的大规模收购或许就属艾伯维2016年以58亿美元收购Stemcentrx了，该交易涉及的主要资产是一款临床数据一般的癌症候选药物Rova-T。

当艾伯维宣布将不会寻求Rova-T用于肺癌治疗的加速批准时，投资者们都想知道艾伯维怎么看待这款癌症药物了。

虽然我们对于这些收购没有直接参与，但这些收购事件对大大小小的投资者来说却是一个重要的教训，投资者需要等待的或许就是抢眼的数据。

 

 

 

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