近日，海思科以“双喜临门”的姿态惊艳市场：2026年一季度净利润同比预增923%至1095%，已接近2025年全年2.60亿元净利润的约两倍；同时，海思科官宣与制药巨头艾伯维达成总额最高7.45亿美元的Nav1.8抑制剂授权合作。

>>业绩暴增的背后逻辑

海思科一季度预计实现归母净利润4.77亿元至5.57亿元，这一数字已接近2025年全年净利润（2.60亿元）的两倍。业绩暴增的核心驱动力来自两方面：一是环泊酚和考格列汀等创新产品的持续放量，市场拓展成效显著；二是BD收入确认——2026年1月与AirNexis达成的HSK39004授权交易，1.08亿美元首付款中的现金及部分股权收入在本季度确认。

这一业绩结构体现了海思科双轮驱动的增长逻辑：国内市场销售与海外授权收入相互补充，既能平滑单一市场波动，又能为持续研发投入提供现金流支撑。虽然公司一季度的高增长很大程度上依赖于BD收入的集中确认，这种非经常性收入具有时点性和不确定性，但海思科并未因短期业绩改善而降低创新强度，2025年研发费用达10.85亿元，占营收比例24.72%。

>>牵手艾伯维的战略深意

与艾伯维的合作涉及两款Nav1.8抑制剂——HSK55718和HSK51155。交易结构包括3000万美元首付款、最高7.15亿美元里程碑付款，以及产品上市后的高个位数分层特许权使用费。

这一合作具有三重战略价值：首先，7.45亿美元潜在总额是海思科近年来金额较大的BD交易之一，将提供充足现金流；其次，借助艾伯维全球商业化网络，加速项目开发进程；第三，验证海思科在疼痛治疗领域的技术实力，Nav1.8作为非阿片类镇痛药的热门靶点，具有广阔的临床价值和市场前景。

更深层的意义在于产业分工深化——国际大药企通过外部合作补充管线，中国药企借船出海规避海外临床高昂成本，这种双向选择体现了中国创新药硬实力的提升。

>>管线纵深与研发体系

海思科的“双喜临门”源于二十余年的研发积淀，公司已形成上市一批、临床一批、储备一批的梯队布局。核心产品环泊酚作为我国首个具有完全自主知识产权的静脉麻醉创新药，2025年在国内三大终端市场规模已达20.84亿元；考格列汀片作为超长效DPP-4抑制剂，每周一次给药的差异化优势明显；HSK39004针对NASH的海外授权，则体现了公司在代谢性疾病领域的前瞻布局。

在研发体系上，海思科建立了成都、上海、美国硅谷三大研发中心，形成中美双报布局。截至2025年底，公司累计申请专利1285件（含PCT国际申请298件），取得授权专利428件；研发人员达1095人，硕士以上占比约44%，其中新药化学部、生物团队等核心研发部门硕博比例高达62%，为持续产出高质量项目提供坚实保障。

结语：当市场争论创新药是否值得高估值时，海思科用业绩和BD交易给出了答案：短期依赖BD收入确认带来的业绩爆发固然可喜，但真正的价值在于持续产出创新成果的能力。随着HSK55718等项目的全球开发推进，海思科正为中国创新药的全球化征程写下浓墨重彩的一笔。

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