尽管联邦贸易委员会对生物制药行业和经济形势的密切关注让一些参与者犹豫不决，但并购活动仍在回升。行业观察人士谨慎乐观地认为这一趋势将在 2024 年持续下去。制药商拥有充足的火力，更有可能在新的一年达成更高价值的交易，因为他们应对本十年晚些时候因专利悬崖和《通货膨胀削减法案》的影响而面临的增长挑战。
在其《制药和生命科学：2024 年美国交易展望》中写道：“高管们将继续部署现金余额，并寻找创新和临床差异化领域。” “随着监管机构对关键交易因素的看法得到更好的理解，规模更大的交易可能会卷土重来，同时人们也会继续对旨在填补目标战略缺口的 50 亿至 150 亿美元交易感兴趣。”
辉瑞最近完成了 430 亿美元对癌症专家 Seagen 的收购——这是 2019 年以来生物制药领域最大的交易——这一交易满足了所有条件：制药巨头需要资产、现金充裕、投资规模巨大。发展潜能。
辉瑞不仅获得了世界上最有价值的生物技术之一，而且还获得了抗体药物偶联技术的先驱和市场领导者。辉瑞公司非常看重它的新玩具，因此围绕它进行了重组，以免扰乱它的发展轨迹。
就在这篇文章上线时，我们得到消息称百时美施贵宝以 140 亿美元的价格收购了专注于神经疾病的生物技术公司 Karuna，并在交易中纳入了其实验性精神分裂症药物 KarTX，我们以一场并购盛宴结束了这一年。
普华永道在其研究中将 2022 年 11 月中旬至 2023 年 11 月中旬的并购活动与之前 12 个月期间的并购活动进行了比较，发现交易数量下降了 8%，同时交易价值也增加了 37% 。 ZS Associates 的制药和医疗保健顾问科迪·鲍尔斯 (Cody Powers) 指出，再往前一年，价值增长更加明显，并援引了大流行的影响。
“很多人这么长时间都在观望，”鲍尔斯在接受采访时说。 “大约有一年半的时间，你无法见到另一边的管理团队，也无法走进制造车间。所有这些因素加起来，使得任何重大交易都变得困难。”
既然公司可以像往常一样自由地开展业务，那么那些保持观望的公司就更加迫切地需要进行交易。其中许多交易的价值更高。随着专利即将到期，制药商对追求去风险资产比那些繁荣和萧条的资产更感兴趣。
“即使交易总数略有下降，人们愿意在并购方面花更多钱的事实总体上令人鼓舞，即使基本上是富人变得更富，而不是其他人都受益，”鲍尔斯说。
2024年并购大丰收的另一个因素是现有的干电。安永健康科学与保健美洲行业市场负责人 Arda Ural 表示，该行业的公司可支配投资近 1.34 万亿美元，接近历史最高水平。
乌拉尔在接受采访时表示，将这一点与生物技术公司的现状结合起来——其中一半的生物技术公司没有维持运营超过 18 个月所需的现金——“竞争环境向买家倾斜”。
乌拉尔补充道：“这仍然是一个买方市场，但带有星号。”他指出，围绕后期资产“盘旋”的公司数量可能会推高溢价，并可能将市场转变为对企业更有利的市场。卖家。
“市场状况好坏参半，”乌拉尔说。 “这并不像前几年那么简单。”
另一个在 2023 年推动更多交易并预计在 2024 年持续的趋势是正在进行渐进式创新的治疗领域。随着心脏病学和肥胖药物的进步，靶向肿瘤学和自身免疫治疗也引起了广泛关注。
例如，诺和诺德（Novo Nordisk）和礼来（Eli Lilly）在血糖管理糖尿病/减肥药物方面取得了巨大成功，人们开始急于发现和开发下一代治疗方法。
去年 12 月，罗氏斥资 27 亿多美元收购Carmot Therapeutics，该公司拥有三种有前途的注射和口服候选药物，其作用机制与 Novo 的索马鲁肽和礼来的替泽帕肽相同，但旨在具有更好的耐受性并允许用户维持肌肉质量。
去年 11 月，阿斯利康 (AstraZeneca)对来自中国 Eccogene 的候选人进行了类似的 20 亿美元押注。 Novo 和礼来公司还在 2023 年进行了投资，试图保持领先于潜在竞争对手的优势。
“基于非肽的发育治疗，几乎所有治疗都旨在保留肌肉类型的数据，”鲍尔斯说。 “这肯定会是一个巨大的改变。”
West Monroe 并购业务合伙人 Jennifer O'Brien 认为，公司将专注于增强其核心领域，同时剥离不适合的资产。
“我仍然认为收购这些规模较小的生物技术企业会有一定的空间，这些企业拥有这些非常利基的领域，并允许大型制药公司专注于这些特定类型的创新，以具有成本效益和高效的方式真正扩大其管道，”奥布莱恩说道。
安永对过去 11 年的 7,000 笔交易进行的一项研究表明，更积极地剥离和收购资产的公司的已动用资本回报率 (ROCE) 高出 67%。安永于2018年在该领域进行了初步研究，并于今年进行了更新，显示出更加明显的优势。
“自 2018 年以来，世界发生了重大变化，”乌拉尔在今年 10 月的分析中写道。 “新的分析证实，投资组合优化对于最高管理层来说更具吸引力，可以提高资本回报率。”
同时进行买方和卖方交易的公司的 ROE 为 8.8%，而仅进行收购的公司为 7.9%。对于仅剥离资产的公司，ROE 达到 7.2%。
剥离的优势已经显而易见。
“当我想到 2024 年，强生和葛兰素史克时，我的问题是他们已经完成了吗？”奥布莱恩说道。 “他们觉得自己已经脱得够多了吗？他们是否真正进入了自己的核心业务，并释放了足够的资金来投资该业务？”
在拜登政府的指导下，联邦贸易委员会加大了对生物制药并购的审查力度。据报道，自拜登总统 2021 年上任以来一直到 2023 年上半年，联邦贸易委员会已就该行业 24% 的交易寻求更多信息（称为“第二次请求”），而 2015 年至 2020 年期间这一比例为 15%。 Mergermarket 的一项研究审查了 SEC 提交的价值 2 亿美元或以上的生物制药交易。
除了安进公司收购 Horizon 后与联邦贸易委员会达成的诉讼和解外，联邦贸易委员会加大调查力度并没有带来多少成果，不过有人认为，加大关注力度迫使公司在交易前解决潜在的反垄断问题。
“我认为这造成了这种停顿，制药公司更仔细地考虑了交易的价值与风险，”奥布莱恩说。 “我们可能会看到更多的合作伙伴关系，以避免联邦贸易委员会的审查。”
进入 2024 年，FTC 审查对于寻求执行并购的公司来说似乎不再是一个巨大的障碍。该监管机构最近对 FDA 橙皮书中制药商列出的“不当”专利提出质疑，这表明它正在寻找其他方法来影响药品定价。
“如果你看看联邦贸易委员会更广泛的授权，你就会发现他们正试图利用一切可能的杠杆，”鲍尔斯说。 “业界认为，并购是神圣的事情，不要追求它。”