《科创板日报》10月11日讯（记者郑炳巽）经过多个月谋划，前沿生物（688221.SH）和多瑞医药（301075.SZ）之间的一项投资合作，终于“靴子落地”。

10日晚间，前沿生物对外宣布，包括自己在内，连同旗下全资子公司“上海建瓴”及孙公司“四川前沿”，已经与多瑞医药及其控股子公司“瑞乐康”五方在今年10月共同签署了附生效条件的《股权转让协议》。
▌前沿生物之“砒霜”
根据股转协议，前沿生物拟将上海建瓴70%的股权转让给收购方瑞乐康，转让对价款为7700万元。与此同时，瑞乐康还需要向四川前沿提供资金，用来偿还四川前沿向前沿生物借下的借款本息，合计1.94亿元。
意味着，瑞乐康为了拿到上海建瓴70%的股权，实际需要付出的金额为2.71亿元。
不仅如此，四川前沿在这之前曾与中信银行签订贷款合同，前沿生物为此提供担保，担保最高债权本金为2亿元。截至目前，该笔担保下借款余额为9000万元。针对此事，多瑞医药承诺，若未能在2024年年底前促使前沿生物解除该项贷款担保，则前沿生物有权解除股转协议。
前沿生物显然对此次股转抱持积极态度，直言能够降低固定资产运营成本，改善现金流，并帮助聚焦已上市产品艾可宁的商业化推广和在研产品的研发，符合公司实际经营情况及未来发展需求。
此次交易完成后，前沿生物仍直接持有上海建瓴30%股权，并通过上海建瓴间接持有四川前沿30%股权。但是，上海建瓴和四川前沿将不再纳入前沿生物的合并报表范围。
数据显示，2023年，上海建瓴实现营收1120.83万元，净亏损3253.08万元，四川前沿的营收为1120.39万元，净亏损1629.65万元。2024年1-8月，四川前沿继续净亏损918.35万元，上海建瓴净亏损为918.56万元。
受此拖累，前沿生物作为母公司，业绩表现并不乐观。2023年，前沿生物实现营收1.14亿元，归母净亏损3.29亿元，2024年上半年营收5105.60万元，归母净亏损1.60亿元。
在没有上海建瓴与四川前沿拖累报表数据之后，前沿生物预计，此次交易完成后，公司合并报表将形成投资收益约8000万元。而且，在此次交易前，前沿生物提前锁定四川前沿为未来原料药委托生产方，以确保艾可宁原料药未来的产能供应。
目前，前沿生物只有1款获批上市的商业化产品——长效抗HIV病毒融合抑制剂艾可宁在提供核心收入与利润。2023年及2024年上半年，艾可宁分别带来销售收入1.10亿元、4444.02万元，整体营收占比高达96.03%、87.04%。
值得一提的是，今年以来，前沿生物有多个在研项目因进展不顺，相继宣布计划终止，包括开发抗新冠病毒产品的“FB2001研发项目中期分析阶段项目”，以及核心项目“艾可宁+3BNC117联合疗法临床研发项目”与“新型透皮镇痛贴片AB001临床研发项目”等。
（前沿生物再拿8.5亿闲置募资理财已有多个募投项目进展不顺计划终止）
这些项目的终止，使得前沿生物在未来一段时间内，仍需依靠艾可宁支撑主要收入来源。但是多个研发项目持续推进及日常经营开展，不断消耗前沿生物的现金储备。2021年，前沿生物现金及现金等价物余额为7.97亿元，至2023年底减少至5.26亿元，截至2024年上半年，进一步减少至3.75亿元。

▌多瑞医药之“蜜糖”
正所谓“我之砒霜，汝之蜜糖”，前沿生物急于转手出去的上海建瓴与四川前沿，在接手的一方瑞乐康及其控股股东多瑞医药看来，似乎是“雪中送炭”。
资料显示，四川前沿在成都金堂县投资建设有高端多肽原料药生产基地，占地面积约167亩。目前，四川前沿一期项目已建设完成，并取得了药品生产许可证。
多瑞医药透露，本次交易完成后，上海建瓴将纳入公司合并报表范围，此举有利于公司加快完成原料药产业的延伸布局，寻找新的营收增长点。
据了解，多瑞医药是一家从事化学药品制剂及其原料药的研发、生产和销售工作的医药企业，当前主要产品包括两款药品——醋酸钠林格注射液和注射用阿莫西林钠克拉维酸钾，以及部分中间体业务等。
其中，醋酸钠林格注射液是多瑞医药最大的收入来源。2021-2023年，其销售收入占整体营收的比例分别为87.87%、74.10%、69.01%。2024年上半年，醋酸钠林格注射液的收入占比仍有43.65%，远高于代理产品注射用阿莫西林钠克拉维酸钾13.01%的收入占比，以及中间体业务12.09%的收入占比。
但是，由于受到医保控费、集采等因素叠加影响，近年来醋酸钠林格注射液的销售持续下降，2021-2023年的销售收入分别为4.65亿元、2.97亿元、2.31亿元，2024年上半年则为6564.05万元。
受此拖累，多瑞医药整体营收逐年下滑，2021-2023年分别为5.30亿元、4.01亿元、3.34亿元。2024年上半年，多瑞医药营收进一步下降11.75%至1.50亿元，导致归母净利润首次由盈利转为亏损327.64万元。

事实上，多瑞医药也已意识到，公司销售收入对单一产品的依赖程度较高，若后续不能保持在市场上的领先地位，将影响公司的持续盈利能力。而在今年的半年度报告里，多瑞医药表示正在加快新产品开发进度并增加代理品种，且直言探索通过收购等方式丰富产品种类。
作为收购方瑞乐康的控股公司，多瑞医药表示将使用公司自有资金或自筹资金完成交易。截至2024年6月底，多瑞医药账上现金及现金等价物余额为2.43亿元，但多瑞医药却表示，此次交易不会对公司财务产生重大不利影响。
实际上，多瑞医药已经针对此次交易支付了投资意向金1000万元。根据安排，在协议生效后10个工作日内，收购方需要支付股权转让款7700万元和部分四川前沿归还债务的资金6426.14万元，剩余的金额将在股权过户登记后最晚18个月内付清。

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