截至本文撰写之时（5月1日），XBI为88.30美元，远低于2月27日102+美元的近期复苏高点，但仍明显高于2023年10月27日64美元的低点。就背景而言，该指数在2020年10月创下140美元的历史新高（新冠肺炎“糖价”），随后三年来从峰值到低谷痛苦地下跌了54%，这对生物技术专家来说无疑是一场血腥的下跌。最不幸运的早期公司在资本有限且没有概念验证数据的情况下上市，其表现要糟糕得多；其中一些下降了90%以上，另一些则不再经营，而那些幸存下来的人是通过做出艰难的决定来做到这一点的，包括重新确定项目的优先顺序、重组以延长现金通道，或进行反向合并或关闭/清算。

XBI从去年10月开始触底反弹，从那时到今年2月，该指数飙升59%，此时XBI实际上比标准普尔500指数上涨6.9%，今年迄今上涨了13%。现在，XBI今年迄今已下跌约2%，而标准普尔500指数上涨5.8%。

那么，发生了什么？
Roth-MKM首席经济学家兼市场策略师Mike Darda最近做出了一个很好的解释：“继3月份零售销售报告强于预期以及长期陷入困境的制造业最近趋于稳定之后，市场继续支持美联储的降息预期。因此，依赖数据的联邦公开市场委员会（FOMC）发出信号，表明不会急于开始降低政策利率。在这种情况下，4.66%的10年期国债收益率正在向2023年的高点回落，将股票风险溢价（股票收益率和国债无风险利率之间的差距）推至新的周期低点。”（在前一周的一份投资者报告中，Darda解释说，美联储在证明放松降息的合理性之前，必须面临几个障碍）。

Darda继续详细介绍道：“Powell&Co.已经表示，他们需要更多的数据来获得‘信心’，即通胀率仍处于‘颠簸’状态，但仍将稳步回升至2%。联邦公开市场委员会并没有从3月份连续第三个月‘火爆’的CPI发布中获得这种信心。对联邦公开市场委员来说，更大的问题是不包括住房在内的非能源服务业通胀的加速，这一指标在过去三个月里已加速至8%的年化运行率，这是自2022年年中美联储开始以75个基点（基点）的增量加息以来的最高水平。尽管我们继续看到增长的下行风险，最终也看到通货膨胀，但300美元的前景在我们看来，K工资单、0.4%的核心通胀数据、简单的所谓金融状况，以及央行计划在大选临近时多次降息/放松，对美联储来说简直是一场灾难。”

在我的上一篇专栏文章中，我提到，自2021年以来，该指数与利率呈反比（与经济和通货膨胀密切相关，相互矛盾的读数仍在继续）。但我接着说，投资者现在已经清楚地决定，这只是一个何时——而不是是否——我们会看到利率下降的问题，因此，从这个角度来看，他们不再关注宏观因素来分配估值指标，而是更坚定地倾向于基本面。

好吧，停下来！这不再是对利率的看法；视线充其量是模糊的，显然是旷日持久的，所以我们又回到了与利率的拉锯式相关性中；在他们倒下之前我们不能上去。也就是说，基本面在许多方面都是绝对积极的：
不可避免的降息。
积极的临床数据为资金筹集和资本注入提供了催化剂，这消除了融资积压，并推动了股价的积极表现。
第一季度创纪录的融资活动：筹集了154亿美元，而2021年为148亿美元，2022年为13亿美元，2023年为44亿美元。
今年迄今为止，并购交易达到了创纪录的10亿美元以上，这标志着创纪录的一年，并已将数百亿美元投入该行业基金的口袋进行再投资。
利率下降明显被推迟了，但业绩的基本驱动因素仍然存在。

Barbara Ryan是Barbara Ryan Advisors的创始人，也是Pharm Exec编辑咨询委员会的成员
 

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